一夜之间，账上凭空多出1.19亿元的“窟窿”，广合科技这家公司，到底发生了什么？
2026年上半年，这家公司赚了9.56亿元，比去年多赚了近一倍，订单接到手软。
但就在利润表里，藏着一笔让人头皮发麻的财务费用——从去年的净赚557万，直接翻脸变成净亏1.19亿元。
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这笔钱，不是被竞争对手偷了，也不是工厂烧了，而是被汇率“吃”掉的。
境外收入占比超过七成，美元资产一波动，结汇时就在账面上硬生生撕开一道伤口。
广合科技，到底发生了什么？
这家公司干的事其实很简单，就是做印制电路板，PCB，也就是电子产品的“骨架”。
它的产品九成都钉在服务器上，客户名单里，全球前十大服务器制造商，有八家都是它的老主顾。
报告期里，公司营收冲到43.88亿元，同比大增80.98%；净利润9.56亿元，同比增长94.39%。
扣除非经常性损益后，净利润更是高达9.39亿元，同比增长96.71%。
这说明，业绩增长完全是靠主营业务在撑，没有靠卖房子或者政府补贴来凑数。
增长的动力，明明白白写在收入结构里。
境外销售31.71亿元，占到总营收的72.26%，同比暴增97.26%。
境内销售9.16亿元，只增长了39.27%。
境外业务的毛利率高达41.62%，境内却只有13.70%。
公司的增长引擎，清清楚楚指向海外算力客户，境内业务更像一个基本盘，稳住局面。
印电路板单项业务贡献了40.87亿元，占营收的93.13%，毛利率同比提升了3.09个百分点。
业绩的另一面，是成本结构的变化。
营业成本26.65亿元，同比增长72.84%，慢于营收增速，直接带动整体毛利率从36.42%提升至39.28%。
元股证券:ygzq.hk费用端分化得厉害：管理费用1.049亿元，同比只增长5.06%，基本原地踏步，这是典型的规模效应。
销售费用1.012亿元，同比增长70.34%，与营收增速基本匹配。
研发投入2.301亿元，同比增长96.64%，增速跑赢营收，研发投入强度从4.83%提升至5.24%。
公司把部分利润增长反哺进了服务器PCB的技术迭代，对应着半年报里反复提到的“量产一代、试产一代、研发一代”策略。
但利润表里那道伤口，就是财务费用。
从上年同期的净收益556.7万元，翻转为本期净支出1.19亿元。
半年报把原因归结为“外币折算损失增加”。
境外销售占比72.26%，出口产品主要以美元计价，整体外销收入占比约八成。
人民币汇率一旦波动，尚未结汇的美元资产就会在报表上产生折算损益。
公司一边吃着海外算力需求带来的量价齐升，一边也在为“美元敞口”支付账面成本。
若没有这笔超1.24亿元的财务费用逆转，上半年利润总额还会更高。
另一处细节是信用减值损失。
从上年同期的1996.7万元，扩大至本期5118.6万元，增幅156.4%。
这个增速是应收账款账面余额增速的三倍多，应收账款跟着营收同步扩张不意外，但坏账计提增速明显跑赢应收账款本身。
通常意味着账龄结构在变化，或是公司对海外客户回款风险的审慎计提在提升。
在出口占比持续走高的背景下，这值得放进下半年的跟踪清单。
资产负债表的变化同样剧烈。
总资产129.14亿元，较上年末增长71.23%；归母净资产79.29亿元，增长99.31%。
负债合计49.85亿元，资产负债率从47.26%降至38.61%。
这不是靠经营积累出来的改善，而是3月20日H股上市募资到账带来的资本结构重塑。
筹资活动现金流量净额28.48亿元，是货币资金从5.20亿元跃升至26.42亿元的直接原因。
经营活动产生的现金流量净额9.37亿元，同比增长106.77%，现金流增速跑赢利润增速，回款质量没有掉队。
产能扩张的节奏也清晰可见。
广州工厂正推进新一轮技改，预计下半年释放新产能。
泰国工厂100%聚焦算力服务器主板高端产品，上半年实现营业收入4.81亿元，净利润达1.65亿元，新增产能预计2026年四季度到位。
更关键的“云擎智造基地项目”预计2026年11月底投产，定位AI算力应用，规划具备18至78层超高多层PCB及5至7阶HDI量产能力，为2027年承接GPU高端产品做产能铺垫。
公司甚至已启动该项目二期筹建，并计划发行不超过36亿元的可转债来支撑扩张。
投资活动现金流量净额为-16.69亿元，同比扩大306.73%，“公司扩产增加投资所致”是给出的官方解释。
存货规模也在膨胀。
期末存货账面价值为13.84亿元，较期初增长81.00%，远超营收增速。
其中，库存商品3.65亿元，计提跌价准备4474万元。
随着AI服务器需求增速可能放缓，存货减值风险正成为一个需要关注的变量。
前五大客户应收账款合计16.35亿元，占总额的57.70%，客户集中度较高。
广合科技的故事，本质上是一家企业把身家押在全球算力基础设施建设周期上的赌注。
赌的是2027年GPU高端产品放量的窗口期。
H股募来的资金正被快速投向广州、泰国和新的“云擎智造基地”。
但单一下游、美元敞口，以及一场规模不小的产能扩张，都还没完全消化。
下半年，公司需要证明的不只是能否延续这半年的增速，更是能否把汇兑损益和信用减值这两个正在扩大的变量，重新关进笼子里。
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